拆解白酒半年报:普降在意料之中,但“先降后升”稳定全年大盘

  8月28日下午,随着洋河股份中报出炉,19家白酒上市公司2020半年报出尽。

  年初爆发的新冠肺炎疫情对白酒造成了明显影响,除了茅台五粮液汾酒等龙头企业实现双增之外,14家白酒上市公司均有不同程度的业绩下滑。

  客观而言,疫情之下,白酒“下降”属意料之中。但仍应重点关注特殊时期的行业变化:高端品牌继续稳定向上,中高端呈现绞杀状态,大众酒市场出现微降。

  从中还是能看到一些积极因素:随着国内疫情防控形势向好,复工复产复商复市的推进,白酒企业上半年业绩先降后升,二季度增长由负转正,主要指标恢复性增长,结合下半年市场预期的总体向好,行业全年发展大局稳定。

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  高端稳增、次高端绞杀、大众酒微降

  上半年,19家白酒上市公司总营收为1264.79亿元,同比增长1.27%;总净利为480.46亿元,同比增长7.88%。能在疫情之下还保持整体增长,茅台、五粮液等龙头企业的两位数增长成为核心动力。

  继一季度“开门红”后,茅台、五粮液增速继续领跑行业。除了行业强分化趋势的助推,高端酒在疫情期间体现出强大的抗压性和确定性,同样引发行业关注。

  茅台、五粮液上半年的净利增速均高于营收增速。其中茅台营收增速11.31%,净利增速13.29%;五粮液营收增速13.32%,净利增速为16.28%。高端白酒品牌即便在疫情期间仍保持成长性,其对提升企业的发展质量,优于其他白酒价格带。

  手握高端品牌国窖1573的泸州老窖同样如此,其上半年营收微降4.72%,但净利增长了17.12%。其中,高端酒收入47.5亿元,实现增长10%。

  高端品牌在特殊时期发挥“定盘”作用,但次高端正呈现混战、绞杀等加剧分化状况。究其原因,申万宏源证券认为,次高端消费场景以商务宴请和宴席为主,2020年上半年受疫情影响消费场景严重缺失,短期增长受到一定冲击。

  但是,次高端白酒业务占据较大的酒企,降幅还是有所不同。比较来看,口子窖、老白干酒、水井坊等降幅较大,洋河股份、舍得酒业、伊力特、金徽酒、金种子酒等次之,古井贡酒、今世缘等微降,酒鬼酒取得正增长。

  值得关注的还有山西汾酒,与茅、五一样,汾酒继“开门红”之后持续实现半年度双增长,其中青花汾酒系列上半年高举高打运营,深度开展核心终端建设,增速高达30%以上。

  在疫情影响下,次高端阵营进一步分化,龙头酒企强者恒强,对排名靠后的酒企形成了挤压式增长。

  高端盘面稳定增长,次高端领域竞相厮杀,大众酒板块并未受到太大影响。定位大众酒的顺鑫农业(牛栏山)收入下滑不到3%。尽管疫情影响餐饮渠道消费,但大众酒的消费场景没有就此消失,故影响幅度较小。Content 1

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  白酒次高端拉锯战上半年已现

  因疫情对次高端白酒板块形成前所未有的竞争加剧,两家主产品定位次高端的白酒企业,水井坊和酒鬼酒其行业座次分别发生了变化。

  对比2019年上半年,原本排名第12位的水井坊营收排名下滑至13位;与此同时,原先排名第15位的酒鬼酒,因上半年“双增”,排名向前进一位。

  从半年报看,分析认为,水井坊高度聚焦中高端品牌,营收占比非常高,其销售波动对营收的影响较为明显。

  作为对比,酒鬼酒2020年上半年实现营收7.22亿元,同比增长1.87%;净利达1.85亿元,同比增长18.42%。

  其中,今年一季度,酒鬼酒实现营收3.13亿元,同比减少9.68%;实现净利9607.18万元,同比增长32.24%。对于营收减少,酒鬼酒解释称,主要是受疫情影响,酒鬼湘泉系列销售收入大幅降低。

  经测算,酒鬼酒第二季度实现营收4.10亿元,同比12.89%;实现净利0.88亿,同比增长6.35%,公司第二季度公司动销环比改善,营收实现正增长。

  券商调研反馈称,第二季度,酒鬼酒低端湘泉基本恢复,高端内参保持较高增速,次高端恢复至去年七八成水平。下半年,酒鬼酒将内参推进继续保持较高增速,并实现次高端酒鬼动销环比继续改善,助力全年稳赢。

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  二季度稳定盈利预期,行业向上势能持续

  随着疫情在上半年爆发,很多业内人士预计,白酒行业将迎来史上最惨“半年报”。但从事实看,白酒上半年的整体业绩,其实要好于一季度。

  一季度,全国规模以上白酒企业产量同比下降15.87%,销售收入同比下降5.67%。但整个上半年,全国规模以上白酒企业产量下降8.59%;销售收入下降1.27%。

  从降幅明显收窄不难看出,随着疫情防控趋于稳定,消费场景和终端动销恢复,二季度白酒继续保持增长势头,整个行业正在走出疫情困境、继续向上。

  企业层面也可以举出很多例子。如尽管在上半年营收微降,但泸州老窖在4-6月已实现营收40.8亿元,同比增长6.2%,实现净利15.1亿元,同比增长22.51%。

  持续“双增”的山西汾酒一季度营收增长1.71%,半年报营收增速达7.8%。这同样得益于第二季度的业绩反弹——期内实现营收27.6亿元,同比增长18.4%;净利3.8亿元,同比增长16.1%。

  不仅如此,二季度,汾酒经销商的回款积极性大增,销售商品收到现金36.1亿元,较同期增长100%;预收账款达到21.4亿,环比一季度末增加5.3亿元。另据数据显示,汾酒第二季度省内营收达到11.0亿,同比增长7%,省外市场实现营收16.2亿,同比增长29%,省外拓展提速明显。

  区域酒企金徽酒二季度业绩也反弹明显。期内实现营收3.69亿元,同比增长22.7%;净利6235.29万元,同比增长141.69%。

  与一季度相比,白酒上市公司要么下滑幅度缩小,要么直接由正转负。这种行业和企业向好的趋势,与国民经济上半年的表现也十分一致。

  根据国家统计局核算,上半年国内生产总值456614亿元,同比下降1.6%。分季度看,一季度同比下降6.8%,二季度增长3.2%。环比来看,二季度的国内生产总值比一季度增长11.5%。

  在疫情逐渐稳定的二季度,白酒上市公司发展迅速企稳并实现恢复性增长,对行业长远发展具有积极意义。它不但有效弥补了一季度的下滑,提升半年报的整体业绩,更证明白酒行业向上的势能没有改变。企业没有因疫情的短暂冲击而受阻,稳定了全年的向好的发展格局。

  文章来源:云酒头条订阅号

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