五粮液股份有限公司资本结构研究，用资本结构理论分析以负债代替部分权益资本以后是否能够增加股东的

一般用所有者权益减去优先股和存留收益就是普通股股权.通常公司所有者权益也就包括优先股，普通股东权益和存留收益这三项.少数股东权益是针对收购而言的，公司账目上这个是算在负债里

讲到白酒大家都很熟悉，白酒不单单是买来喝，还会买白酒股。五粮液也属于白酒板块的，那么它还能够被各位小伙伴们投资吗，接下来就让我来为大家讲讲五粮液适不适合投资。在开始分析五粮液前，我先提供给大家一份白酒行业龙头股名单作为参考，戳这里查看：宝藏资料！白酒行业龙头股一栏表一、从公司角度来看公司介绍：生产和销售五粮液及其系列酒是宜宾五粮液股份有限公司的主要产业，重点业务是五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄等品类齐全、层次清晰的系列酒产品。历史悠久的五粮液酒是其主导产品，文化底蕴浓厚，在中国浓香型白酒当中是出名的民族品牌和典型代表，多次荣获“国家名酒”称号，并首批入选中欧地理标志协定保护名录。根据简介能看出五粮液实力非常好，下面我们从亮点进行分析，看看五粮液是否值得大伙们入手。亮点一：数字化落地，营销能力大大提升公司对于变革营销组织一直在深入，打造数字化营销队伍，战区实行网格化管理，为了实现更正确有效的市场反映、管理能力，采用了数字化赋能途径。公司与阿里巴巴、华为等前后订立战略合作协议，最大程度借助各方不同优势来加快营销数字化转型落地落实，总部与区域数字化的闭环管理体系初步得到构建，营销工作的协同和执行力获得整体提高。亮点二：历史悠久，产能行业领先公司有很深厚的积淀，在过去曾连任四届中国名酒，这个名酒并且能在上世纪90年代问鼎"中国酒业大王"，浓香领域高端形象家喻户晓。公司的产能布局在行业内是最具预见性的，就现在来看纯粮固态白酒的产量就达到了20多万吨，而今在上个世纪90年代非常多扩大规模建立的主力窑池渐渐走向成熟的处境下，优质的酒率会呈上升趋势。以及公司高端酒产量也是足够的，能够充分享受高端酒扩容的红利。篇幅长短有限制，假若大家要是想知道更多关于五粮液的深度报告和风险提示，学姐帮大家弄到下方研报里了，动动小手点一点就能查看：【深度研报】五粮液点评，建议收藏！二、从行业角度看于空前繁荣发展的中国经济空中获利，白酒的产量、营收、利润各大指标逐渐增进，到目前白酒行业已慢慢走向成熟期，在居民消费水平不断上升以及行业供给侧优化这样的情况背景下，大家都认同"少喝酒、喝好酒"的理念，行业就呈现出高端化的趋势。然而在随着现代消费结构的不断升级，高净值人群数量也不断扩容为高端白酒带来了需求增量。五粮液属于一种中国最高档白酒，还身为浓香型高端白酒龙头，在消费结构升级的情况下，五粮液的竞争优势就更明显了，有机会把更多的市场份额抢占到手。总的来说，白酒是永不过时的，高端白酒也被更多的人所喜欢，五粮液能获得更大的发展机会。然而文章不实时，想知道五粮液未来行情的小伙伴，直接点击链接，你的股票有专业的投顾进行判断，看下五粮液估值是高估还是低估：【免费】测一测五粮液现在是高估还是低估？应答时间：2021-10-09，最新业务变化以文中链接内展示的数据为准，请点击查看

简介：成都普川生物医用材料股份有限公司是五粮液普什集团与四川大学国家生物医学材料技术研究中心于2009年10月共同出资组建，集生物医学材料、医用植入体、组织工程、控释系统及先进制造工艺技术的研发、生产、销售和推广于一体的高科技股份制企业。公司注册资金5000万元，位于四川省成都市高新西区，占地42亩，拥有研发和生产用房1万8千平米，以及成套高端生产、研发和检验设备。公司拥有一支以院士为首席科学家的高素质生物医学材料研发团队，技术依托方国家生物医学材料工程技术研究中心是国家科技部2000年批准组建的我国第一个开放性国家级生物医学材料的研究开发机构，技术力量雄厚。公司以先进生物材料、医用植入器械产品和技术为主导，努力不断以先进的科技成果回馈社会，以优质产品服务社会，现有产品技术已获国家自然科学二等奖、国家科技进步二等奖及部省级科技奖等多项。国家发改委批准的生物医学工程高技术产业化专项“生物活性涂层及植入体产业化专项工程”在公司实施建设。产学研一体化的结构为公司的可持续发展提供了坚实保障。公司计划投资2.6亿元，努力以前瞻视角吸引和孵化优秀项目，建设面向全世界、服务全行业的现代化的生物医用材料产业链，开拓国内外生物医用材料的新市场，建立覆盖全国、辐射海外的市场营销和技术推广服务网络，以高新技术为人类的健康事业做出贡献。法定代表人：俞文骥成立时间：2009-10-21注册资本：5000万人民币工商注册号：510109000094800企业类型：其他股份有限公司(非上市)公司地址：成都高新区西芯大道26号

负债最高的：A、医药类公司负债中等的：C、IT公司负债最低的：B、供电公司理由：医药类公司投入比较大，相对毛利率也比较高，生产、市场推广等的后期投入较大，要靠负债来筹集资金；IT公司，主要靠智力成果，投入相对较小，负债也相对较小；供电公司，是老的国有公司，属于垄断经营，客户稳定，前期积累了大量资本，除了增加大型项目外，基本不需要举债经营。

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1、资本结构是指所有者权益和债权人权益的比例关系。利润分配企业应处理好积累（用于再投资）和分红（用于投资者收益）的矛盾。 资本结构相关书籍2、所谓资本结构，狭义地说，是指企业长期负债和权益资本的比例关系.广义上则指企业各种要素的组合结构.资本结构是企业融资的结果，它决定了企业的产权归属，也规定了不同投资主体的权益以及所承受的风险。3、就一般意义而言，资本结构是指股权资本与债权资本的比例关系，它反映的是市场经济条件下企业的金融关系，即以资本和信用为纽带，通过投资与借贷构成的股东、债券人和经营者之间相互制约的利益关系。4、资本结构是指公司短期及长期负债与股东权益的比例.从某种意义上说，资本结构也就是财产所有权的结构安排.而财产所有权往往最终与收益权对应，所以资本结构又牵系着产权安排，或者说资本结构决定了产权安排结构。5、资本结构是指公司的负债与权益的比例关系通常用负债的比例或负债对总资产的比例关系表示.西方财务学家对资本结构进行了许多理论与经验研究但直到现在仍然存在许多分歧。6、资本结构在这里就是指企业的负债情况.资本结构合理与否直接影响企业的财务状况负债率不应超过50%长期负债与短期负债比例应适当。7、资本结构是指企业筹集长期资金的各种来源、组合及其相互之间的构成及比例关系.研究资本结构理论的主要目的是分析资本结构与企业融资成本公司价值以及企业治理结构的相互关系。 资本结构8、资本结构是指企业全部资金来源中权益资本与债务资本之间的比例关系.国有企业的资本结构是否合理，将影响到企业资本控制的完善，决定着国有企业的前途，连接着中国经济体制改革的成败。9、关于融资结构（也称为资本结构）问题的研究，始于MM定理，其核心思想是：在一定的假设条件下，企业价值与其所采用的融资方式即资本结构无关.然而由于MM定理的假设条件与现实相差太远，使得其结论无法解释现实中企业资本结构的选择行为。资本，在经济学意义上，指的是用于生产的基本生产要素，即资金、厂房、设备、材料等物质资源。在金融学和会计领域，资本通常用来代表金融财富，特别是用于经商、兴办企业的金融资产。广义上，资本也可作为人类创造物质和精神财富的各种社会经济资源的总称。[

有哪些措施费，

属于会计领域，它反映的是长期负债与权益（普通股、特别股、保留盈余）的分配情况。最佳资本结构便是使股东财富最大或股价最大的资本结构，亦即使公司资金成本最小的资本结构。文献综述写什么要看你论文的研究方向，参考http://wenku.baidu.com/link?url=UV7s83rxJvS7YP7X5yH-2UgPu7F3rt7efm38Z5-BPBejvfh1Z7TGMpeIRcmnyUMslsrOsZdmm_a6hxBq5xkTtocZF86C5Zvp6gS02bsvMpe

资本结构系指长期负债与权益(普通股、特别股、保留盈余)的分配情况。最佳资本结构便是使股东财富最大或股价最大的资本结构，亦即使公司资金成本最小的资本结构。资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例

大家很熟悉的应该有白酒，白酒股投资的人也很多，不单单是买来喝。属于白酒板块的五粮液，它还能不能进行投资呢，下面我就跟大家说说投资五粮液的话值不值。进入正文之前，先为大家奉上这份白酒行业龙头股名单，可以收藏起来：宝藏资料！白酒行业龙头股一栏表一、从公司角度来看公司介绍：宜宾五粮液股份有限公司以生产和销售五粮液及其系列酒为主，五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄等品类齐全、层次清晰的系列酒产品是主营业务。历史悠久的五粮液酒是其主导产品，拥有深厚的文化底蕴，是中国浓香型白酒的典范与知名民族品牌，荣获"国家名酒"称号很多次，且在入选中欧地理标志协定保护名录的首批名单中。从简介上看五粮液实力不低，下面我们从五粮液做的好的地方进行分析，看看它值不值得投资。亮点一：数字化落地，营销能力大大提升公司一直深入营销组织的改革，营销队伍要打造成数字化的，战区管理要实行网络化的，更精确有效的市场反映以及管理能力，通过数字化赋能方式实现。公司的战略合作协议是先后与阿里巴巴、华为等签订的，最大限度借助各方不同优势来促进营销数字化转型落地落实，总部与区域数字化的闭环管理体系初步得到构建，营销工作的协同和执行力获得整体提高。亮点二：历史悠久，产能行业领先公司有很辉煌的过去，在历史上曾连任四届中国名酒，并且能够在上个世纪90年代的时候问鼎"中国酒业大王"这项殊荣，在浓香领域的高端形象深入人民心里。行业内最具前瞻性的产能布局是公司的，此刻纯粮固态的白酒产能高达20多万吨，当前在上世纪90年代非常多扩建的主力窖池逐步迈向成熟的境况下，优质的酒率在将来会呈上升趋势。另外公司的高端酒产能富足，能够使公司充分地享受到因为高端酒的扩容而产生的红利。因为篇幅问题，更多关于五粮液的深度报告和风险提示，我整理在这篇研报当中，戳一戳就能了解了：【深度研报】五粮液点评，建议收藏！二、从行业角度看得益于中国经济空前繁荣发展红利，白酒的产量、营收、利润各大指标逐步高涨，到当下白酒行业已渐渐迈进成熟期，而在现在这些行业供给侧优化以及居民的消费水平持续提升的背景下，“少喝酒、喝好酒”的理念深入人心，行业就显得越来越高端。然而，我们在随着现代消费结构的不断升级，高净值人群的不断扩容也为高端白酒带来了需求增量。五粮液属于中国最高档白酒当中的一种，也作为浓香型高端白酒龙头，处在消费结构升级的情况中，五粮液的竞争优势将会更大，有机会把更多的市场份额收入囊中。总而言之，过时的永远都不可能是白酒，越来越多人更钟爱高端白酒，五粮液有机会获得更进一步的发展。但是文章具有一定的滞后性，想了解五粮液未来行情的话，就点击这里吧，你的股票有专业的投顾进行判断，现在就让我们一起来看一下对于五粮液的估值是高估还是低估：【免费】测一测五粮液现在是高估还是低估？应答时间：2021-10-24，最新业务变化以文中链接内展示的数据为准，请点击查看

MM理论认为，在没有企业和个人所得税的情况下，任何企业的价值，不论其有无负债，都等于经营利润除以适用于其风险等级的收益率。风险相同的企业，其价值不受有无负债及负债程度的影响；但在考虑所得税的情况下，由于存在税额庇护利益，企业价值会随负债程度的提高而增加，股东也可获得更多好处。于是，负债越多，企业价值也会越大。

首先，“两法合并”就是个不错的办法。人们列举出“两法合并”的许多好处，却很少见谁说这个政策可以减少企业的债务利息扣除收益。我国企业所得税的税率是33％，与国内外资企业和世界上多数国家相比，无疑是个偏高的税率。如果以“两法合并”为契机，调低企业所得税的税率，比如人们常说的25％左右，那将是一举多得的举措，既可以增强中国企业的核心竞争力，又能促使企业降低债务水平。其中的道理是税率与债务率通常呈现出正相关关系，降税企业所得税税率，其结果将是减少债务融资的税收收益，有利于降低企业的资产负债率。此外，还可以考虑限制一下银行贷款利息的税前扣除额，比如，规定部分企业的新增银行贷款利息只能得到税前的部分扣除，或不得扣除，也可以产生抑制企业持续增加银行贷款的积极性、降低企业资产负债率、优化资本结构、改善企业治理机制的效果。 随着我国资本市场的不断发展扩张，消除股息重复征税的问题已变得越来越突出。今年6月13日，财政部和国税总局联合下发通知，规定对个人投资者从上市公司取得的股息红利所得暂减按50％计入个人应纳税所得额，依照现行税法规定计征个人所得税。这个政策在一定程度上缓解了股息、红利的重复征税问题，可以刺激公众的投资需求，促进巨额储蓄向投资的转化，也就是等于降低了税收对间接融资的激励。 我国上市公司的股息支付率极低，发放的现金股息甚至不及股市交易的印花税数额，使投资者感到无利可图，社会公众对此早就不满，股市自然会演变成为投机的“大赌场”。要改变资本市场这种扭曲的状态，必须造就某种强大的压力，迫使企业增加股息支付。可以考虑设定股息支付最低标准，规定上市公司在相关年限内的平均股息支付率必须达到这一标准，只有达到这个标准，才可以获准配股增发。因为提高股息支付率，实际上也就提高了综合的股息个人所得税率。 好的税收政策还可以促进企业债券市场的发展，实现股票市场与债务市场的结构平衡。在降低企业银行贷款融资比例的同时，应大力提高直接融资的力度，以市场债权的硬约束代替国有银行的软约束，同时毫不犹豫地削弱国有股权的内部控制效应。这样做将极大地改善企业治理机制，而税收政策也可以在其间发挥其独特的调节作用。 发展企业债券市场，从税收政策的角度来说，最好的办法是降低企业债券利息的个人所得税率，增加企业利用债券融资的税收收益，因为所有的投资者都喜欢低税的债券，而不会喜欢高税的股票，这就可以提高企业债券对社会的吸引力，促进企业债券的发行与交易活动。我国现行的利息和股息个人所得税率分别为20％和10％，正好起了相反的作用，不利于鼓励债券市场的发展而有利于股票市场的发展。如果企业债券利息的个人所得税率5%—10％，甚至实行与国债同等的免税待遇，就可以对企业债券投资发生相当大的激励作用，进而实现股票市场和债券市场的平衡发展。 从长远看，我国终将建立起综合的个人所得税制，只是目前距离这个目标还比较远，。现阶段只能以综合与分类相结合，综合为主、分类为辅的混合税制，逐步取代现行的分类个人所得税制。在这个过渡期内，税务部门应该做，也可以做到的是适时开征资本利得税，以充分贯彻税收的公平原则，减少股票融资收益，增加债券融资收益，鼓励企业债券市场的健康发展。 去年国务院批准的企业债发行额度超过千亿，是个值得肯定的进步，因为此前任何一年的发行额度没有超过500亿元的。但也要看到，在我国债券市场上企业债还不到3％，而且只有少数国有大企业才有可能获准发行，远不能满足企业融资的需求。为了解决这个问题，央行去年推出了短期融资券，也就是一年期以下的短期企业债。现在要做的是认真贯彻落实好年内即将出台的《企业债券管理条例》，同时推进各种机制的配套跟进，如规定企业在ipo之前或配股增发之前，必须经历完整的债券发行及还本付息的周期考察，即“试运行”一段时间，以强有力的市场力量推进企业信用机制的形成。还应改革企业债券发行制度，逐步改审批制为登记制，扩大企业债券的发行规模，放宽对企业债券的利率限制等。只有这样，我国企业债券市场的繁荣期才能真正到来。

白酒大家应该都不陌生，白酒股投资的人也很多，不单单是买来喝。属于白酒板块的五粮液，那么还有没有机会对它进行投资呢，我接下来给大家分析一下五粮液值不值得投资。进入正文之前，我先提供给大家一份白酒行业龙头股名单作为参考，点击就可以领取：宝藏资料！白酒行业龙头股一栏表一、从公司角度来看公司介绍：宜宾五粮液股份有限公司是以五粮液及其系列酒的生产、销售为主要产业，主要经营范围是五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄等品类齐全、层次清晰的系列酒产品。公司的主要产品五粮液酒历史悠久，文化底蕴深厚，是中国浓香型白酒的典型代表与著名民族品牌，多次荣获“国家名酒”称号，且在入选中欧地理标志协定保护名录的首批名单中。从简介上看五粮液实力不错，下面我们从亮点方面入手看看五粮液是否值得投资。亮点一：数字化落地，营销能力大大提升公司对于营销组织变革的力度是不断加强的，打造的营销队伍实现数字化，战区管理实行网络化，为了实现更正确有效的市场反映、管理能力，采用了数字化赋能途径。公司与阿里巴巴、华为等前后订立战略合作协议，各方不同优势都充分利用来推动营销数字化转型落地落实，初步构建总部与区域数字化的闭环管理体系，营销工作的协同和执行力得到全面提升。 亮点二：历史悠久，产能行业领先公司的有很深的内涵及很强的实力，历史上有连任四届中国名酒的记录，在上世纪90年代的时候还能够问鼎"中国酒业大王"，浓香领域高端形象被大家深切了解且信服。公司的产能布局在行业内是最具预见性的，就现在来看纯粮固态白酒的产量就达到了20多万吨，而今在上世纪90年代大量扩建的主力窖池逐渐转向成熟的情况下，品质好的酒率上升是大势所趋。还有公司高端酒生产量充盈，一家公司也就可以充分的享受到因为这些高端酒的扩容而产生的巨大红利。篇幅有规定，如若各位想得知更多关于五粮液的深度报告和风险提示，学姐都写到这篇研报里了，戳一下就可以知道了：【深度研报】五粮液点评，建议收藏！二、从行业角度看获得中国经济空前繁荣发展的红利，白酒的产量、营收、利润各大指标逐渐增进，到目前白酒行业已逐步走入成熟期，而在现在这些行业供给侧优化以及居民的消费水平持续提升的背景下，"少喝酒、喝好酒"的理念家喻户晓，行业就趋向于高端化。而随着消费结构的不断升级，高净值人群数量的不断扩容也将成为高端白酒的需求增量。五粮液身为中国最高档白酒之一，还身为浓香型高端白酒龙头，身处消费结构升级的情形里，五粮液的竞争优势就更明显了，有机会把握住更多的市场份额。根据上述分析，过时的永远都不可能是白酒，喜爱高端白酒的人也越来越多，五粮液有机会获得更大的发展。可是文章跟不上现实的脚步，想知道五粮液未来行情的小伙伴，戳这个链接就好，你的股票有专业的投顾进行判断，现在就让我们一起来看一下对于五粮液的估值是高估还是低估：【免费】测一测五粮液现在是高估还是低估？应答时间：2021-11-17，最新业务变化以文中链接内展示的数据为准，请点击查看

影响资本结构优化的因素有外部影响因素和内部影响因素。　　（一）外部影响因素 　　1.国家的发达程度。不同发达程度的国家存在不同的资本结构。与其他国家相比，发展中国家在资本形成、资本积累和资本结构的重整过程中存在着制约资本问题的以下障碍：一是经济发展状况落后，人居收入水平低，资本流量形成的源头枯萎。二是发展中国家储蓄不足，金融机构不健全，金融市场不发达，难以将分散、零星的储蓄有效地转化为投资，进而形成资本。而在发达国家，健全、良好、完备的金融组织机构、资本市场起着保障组织、汇集储蓄，使其顺利转化为投资这样一个十分重要的中介作用。　　2.经济周期。在市场经济条件下，任何国家的经济都处于复苏、繁荣、衰退和萧条的阶段性周期循环中。一般而言，在经济衰退、萧条阶段，由于整个经济不景气，很多企业举步维艰，财务状况经常陷入困难，甚至有可能恶化，因此，在此期间，企业应采取紧缩负债经营的政策。而经济繁荣、复苏阶段，经济形式向好，市场供求趋旺，多数企业销售顺畅，利润水平不断上升，因此企业应该适度增加负债，充分利用债权人的资金从事投资和经营活动，以抓住发展机遇。同时，企业应该确保本身的偿债能力，保证有一定的权益资本作后盾，合理确定债务结构，分散与均衡债务到期日，以免因债务到期日集中而加大企业的偿债压力。　　3.企业所处行业的竞争程度。宏观经济环境下，企业因所处行业不同，其负债水平不能一概而论。一般情况下，如果企业所处行业的竞争长度较弱或处于垄断地位，如通讯、自来水、煤气、电力等行业，销售顺畅，利润稳定增长，破产风险很小甚至不存在，因此可适当提高负债水平。相反，如果企业所处行业竞争程度较高，投资风险较大，如家电、电子、化工等行业，其销售完全是由市场决定的，利润平均化趋势是利润处于被平均甚至降低的趋势，因此，企业的负债水平应低一点，以获得稳定的财务状况。　　4.税收机制。国家对企业筹资方面的税收机制一定程度上影响了企业的筹资行为，使其对筹资方式做出有利于自身利益的选择，从而调整了企业的资本结构。根据我国税法规定，企业债务的利息可以记入成本，从而冲减企业的利润，进而减少企业所得税，财务杠杆提高会应税收挡板效应而提高企业的市场价值。因此，对有较高边际税率的企业应该更多地使用债务来获得避税收益，从而提高企业的价值。　　5.利率变动趋势。利率变动趋势在一定程度上影响到企业的资本结构。如果企业的财务管理人员认为利息率暂时较低，但在不久的将来有可能上升的话，企业便会发行大量的长期债券，从而使利率在若干年内限制在较低的水平上。　　（二）内部影响因素　　1.企业规模。企业规模制约着公司的资本规模，也制约着企业的资本结构。一般而言，大企业倾向于多角化、纵向一体化或横向一体化经营。多角化经营战略能使企业有效分散风险，具有稳定的现金流，不易受财务状况的影响，因而使企业面临较低的破产成本，在一定程度上能够承受较多的负债。纵向一体化经营战略能够节约企业的交易成本，提高企业整体的经营效益水平，即提高了企业的负债能力，同时提高了内部融资的能力，因此对于实行纵向一体化战略的企业，无法确定其规模与负债水平的关系。对于实行横向一体化战略的企业，由于企业规模的扩张会提高产品的市场占有率，因此会带来更高更稳定的收益，所以，可以适当提高企业的负债水平。　　2.资产结构。1984年，迈尔斯和梅勒夫在分析了管理者与外部信息不对称问题后认为，企业通过发行由抵押担保的债务可以降低债权人由于信息不对称带来的信用风险，因此，在有形资产作担保的情况下，债权人更愿意提供贷款，企业的有形资产越多，其担保的价值越大，因而可以筹集更多的资金。对于固定资产和存货等可抵押资产，其价值越大，企业可获得的负债越多。资产结构会以多种方式影响企业的资本结构。根据有关学者的研究，有以下结论：（1）拥有大量固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金。（2）拥有较多流动资产的企业，更多地依赖流动负债来筹集资金。（3）资产适于进行抵押贷款的企业举债较多，如房地产企业的抵押贷款就非常多。（4）以技术开发为主的企业负债则很少。　　3.企业获利能力。融资顺序理论认为，企业融资的一般顺序是先使用内部融资，其次是债务融资，最后才是发行股票。如果企业的获利能力较低，很难通过留存受益或其他权益性资本来筹集资金，只好通过负债筹资，这样导致资本结构中负债比重加大；当企业具有较强的获利能力时，就可以通过保留较多的盈余为未来的发展筹集资金，企业筹资的渠道和方式选择的余地较大，既可以筹集到生产发展所需要的资金，又可能使综合资本成本尽可能最低。　　4.企业偿债能力。通过流动比率、速动比率、资产负债率、产权比率、有形净值债务率等财务指标的分析，评价企业的偿债能力，同时还应考虑长期租赁、担有责任、或有事项等因素对企业偿债能力的影响。如果企业的偿债能力相当强，则可在资本结构中适当加大负债比率，以充分发挥财务杠杆的作用，增加企业的盈利能力，反之就不应该过度负债，而应采取发行股票等权益性资本融资方式。　　5.股利政策。股利政策主要是关于税后利润如何分配的筹资政策。如果企业不愿意接受债券筹资的高风险和产权筹资的稀释作用，则可以考虑用内部积累的方式筹集投资所需的部分或全部的资金。如果企业决定采用内部筹资，则股利分配金额将会减少，负债水平将会降低。　　6.所有者和经营者对公司权利和风险的态度。企业资本结构的决策最终是由所有者和经营者做出的。一般情况下，如果企业的所有者和经营者不想失去对企业的控制，则应选择负债融资，因为增加股票的发行量或扩大其他权益资本范围，有可能稀释所有者权益和分散经营权。同时，所有者和经营者对风险的态度也会影响资本结构：对于比较保守、稳健、对未来经济持悲观态度的所有者及经营者，偏向尽可能使用权益资本，负债比重相对较小；对于敢于冒险、富于进取精神、对经济发展前景比较乐观的所有者和经营者，偏向于负债融资，充分发挥财务杠杆的作用。　　总之，企业的资本结构是受到外部、内部因素的影响，这些因素并非一成不变，而是处于不断的变化中，资本结构也应该根据变化做出调整，企业在筹资过程中，应综合考虑以上因素，为了有利于企业的长远发展，应选择弹性较大的筹资方式，为资本结构的再调整留有余地。

搜一下：资本结构调整的原因及做法

　　最优资本结构的概念 　　最优资本结构是指企业在一定时期内，筹措的资本的加权平均资本成本WACC最低，使企业的价值达到最大化。它应是企业的目标资本结构（Target Capital Structure）。 　　最优资本结构理论的争议 　　对最优资本结构的研究，已有五十多年的历史，但是到目前为止，学术界对最优资本结构仍存在很多的争议，这些争议主要表现在以下三个方面： 　　第一，最优资本结构的含义。一般认为最优资本结构是指能使企业资本成本最低且企业价值最大并能最大限度地调动利益相关者积极性的资本结构。虽然对最优资本结构的标准仍然存在着争议，但是股权融资与债权融资应当形成相互制衡的关系，过分偏重任何一种融资都会影响到公司经营的稳定和市场价值的提升。 　　第二，最优资本结构的存在性问题，即是否存在最优资本结构。一派观点否认最优资本结构的存在，早期资本结构理论中的净营运收益理论，MM定理，都否定了最优资本结构的存在。另一派观点则肯定最优资本结构存在，早期资本结构理论中的净收益理论与传统理论，修正的MM定理，权衡理论，控制权理论，代理成本理论等都肯定了最优资本结构的存在。 　　第三，最优资本结构的决定问题。在承认最优资本结构存在的学者中，关于最优资本结构的决定，也存在着很大的分歧与争议。 　　首先是关于最优资本结构决定的理论。关于最优资本结构决定的理论主要有三种观点：权衡理论、代理成本理论、控制权理论。权衡理论认为，负债可以为企业带来税额庇护利益，但各种负债成本随负债比率增大而上升，当负债比率达到某一程度时，息税前盈余(EBIT)会下降，同时企业负担代理成本与财务拮据成本的概率会增加，从而降低企业的市场价值。因此，企业融资应当是在负债价值最大和债务上升带来的财务拮据成本与代理成本之间选择最佳点；代理成本理论则认为，在确定企业最佳资本结构时，企业必须在综合考虑两种代理成本的基础上做出权衡取舍，在给定内部资金水平下，能够使总代理成本最小的权益和负债比例，就是最佳的资本结构。Jensen andMeckling(1976)认为最优资本结构选择在使得股权融资和债务融资的代理成本达到最小的点上。即当债权融资所导致的股权代理成本降低恰好与债权代理成本相等时，企业达到最优资本结构；控制权理论则认为，最优资本结构存在干控制权收益与控制权损失恰好相等的那一时点。如Harrisand Raviv(1991)认为在职经理通过权衡其持股收益与控股损失确定其最优资本结构；Israel(1991)认为企业最优资本结构是权衡接管中因负债增加而导致的目标企业收益增加效应与接管可能性减少效应的结果。 　　其次是最优资本结构的取值问题。在承认最优资本结构存在的条件下，不同的学者对最优资本结构的取值也存在的很大的争议。主要有两种观点：(1)最优资本结构是一个具体的数值；(2)最优资本结构是一个区间。如张彦(2004) 认为由于受众多因素的影响，最优资本结构不是一个固定不变的值，而应是一个变动区间，在这个区间内，企业的财务管理目标能够得到最大限度的实现。 　　[编辑]最优资本结构的存在？ 　　本文认为，最优资本结构是存在的。最优资本结构的存在性可以表现为以下几个方面： 　　1．现实中的企业，资本结构中都是既存在债权资本，也存在股权资本。资本结构为O和100％的企业在现实中是不存在。这说明企业选择既包括债权融资又包括股权融资的混合融资，要优于仅选择债权融资或者是股权融资的单一融资。Berglof & Thadden(1994)认为，有多个投资者各自拥有短期和长期权益的资本结构要优于只有一类权益的资本结构，最优资本结构应该是股权与债权、短期与长期债权并用。因为企业的资本结构影响到经营者与投资者未来潜在的谈判，这一预期会影响到现在的投资决策。一般地，企业会选择超过一类投资者，对不同的投资者在不同时间和自然状态间分配他们的权益。既然企业要同时选择债权融资与股权融资中，则必然会存在一个股权融资与债权融资的选择比例问题，也就是资本结构的选择问题。 　　2．现实中不同行业的企业，其资本结构是存在很大差异的。这说明，不同行业的企业由于受企业特性的影响，资本结构也是不同的。不同行业之间资本结构的差异，说明最优资本结构存在的。如果不存在最优资本结构的话，不同行业的资本结构应该是随机分布的，但是事实却表明不同行业的资本结构存在显著的差异，这说明不同行业的企业在资本结构的选择上是存在差异的，这暗示着不同的行业存在着各自的最优的资本结构。 　　3．债权融资对企业价值的影响具有两面性，一方面债权融资有促进企业价值增加的一面，同时债权融资也有使企业价值减少的一面。债权融资的引入，一方面通过税盾作用，会减少企业所交纳的所得税，降低股权代理成本，提高企业经营管理者对企业的控制权，向外界投资者传递企业的有关信息；另一方面，随着债权融资的增加，企业的风险不断加大，导致企业的财务困境成本与破产成本增加，企业的债权代理成本提高。由于债权融资对企业价值影响的两面性，表明过少的或者是过多的债权融资，都对企业价值产生不利的影响；只有适量的债权融资，才会对企业价值产生有利的影响。 　　[编辑]最佳资本结构的判断标准 　　第一，有利于最大限度地增加所有者的财富，使企业价值最大化的资本结构。 　　第二，能使加权平均资本成本最低的资本结构。 　　第三，能使资产保持适宜的流动，并使资本结构具有弹性的资本结构。 　　其中，加权平均资本成本最低则是最主要的判断标准。 　　[编辑]最优资本结构的特点分析 　　1．在最优资本结构条件下，上市公司的企业价值实现最大。在任何时期，上市公司都存在唯一的资本结构，但这时的资本结构如果不是最优的资本结构，则此时的企业价值并未实现最大。只有在最优资本结构的条件下，上市公司的企业价值才会实现最大。 　　2．最优资本结构是动态的。最优资本结构并不是固定不变的，因为最优资本结构因时而异，此一时，彼一时的资本结构是不同的。不能因为在上一期达到了最优资本结构，就认为当期的资本结构也是最优的，因而对最优资本结构的追求，不是一蹴而就的，而是一个长期的、不断优化的过程。影响资本结构的诸多因素都是变量，即使资本总量不变，企业也不能以不变的资本结构应万变。 　　3．最优资本结构具有高度的易变形。影响量优资本结构的因素非常多，不仅包括企业自身因素，而且还与宏观经济、资本市场等因素具有密切的关系，这些因素当中任何一个因素的改变，都会对最优资本结构产生影响，从而导致最优资本结构的改变。由于影响最优资本结构的许多因素具有不可控性，当这些不可控因素发生改变时，必然会导致最优资本结构的改变，从而使最优资本结构具有高度的易变形。 　　4．最优资本结构的复杂性与多变性。最优资本结构因企业、因时、因环境而异，并不存在一个为所有企业、所有时期、所有条件下都恒定不变的唯一的最优资本结构。 　　[编辑]资本结构决策的方法 　　最佳的负债点即是最佳资本结构，最佳负债点的选择即是资本结构决策。但由于企业内部条件和外部环境经常发生变化，寻找最优资金结构十分困难。常用的有以下几种： 　　（一）比较资本成本法 　　比较资本成本法（Comparison Method，WACC）。即通过比较不同的资本结构的加权平均资本成本，选择其中加权平均资本成本最低资本结构的方法。 　　其程序包括： 　　(1)拟定几个筹资方案； 　　(2)确定各方案的资本结构； 　　(3)计算各方案的加权资本成本； 　　(4)通过比较，选择加权平均资本成本最低的结构为最优资本结构。 　　企业资本结构决策，分为初次利用债务筹资和追加筹资两种情况。前者称为初始资本结构决策，后者称为追加资本结构决策。比较资本成本法将资本成本的高低，作为选择最佳资本结构的唯一标准，简单实用，因而常常被采用。 　　（二）无差异点分析法 　　无差异点分析法（EPS Analysis Method），也称每股利润分析法，它是利用税后每股利润无差异点分析来选择和确定负债与权益间的比例或数量关系的方法。所谓税后资本利润率无差异点，是指两种方式（即负债与权益）下税后资本利润率相等时的息税前利润点，也称息税前利润平衡点或无差异点。 　　在企业考虑筹资方案有两种时，可用无差异点分析法，但筹资方案在三种或三种以上，就需要用比较成本法。无论用哪种方法，都不能当作绝对的判别标准，应结合因素分析法综合考虑，以便使资金结构趋于最优。 　　[编辑]资本结构的调整 　　（一）资本结构调整的原因 　　资本结构调整的原因，主要可归纳为以下方面： 　　成本过高 　　风险过大 　　弹性不足 　　约束过严 　　（二）资本结构调整的时机与方法 　　1、调整的时机 能满足以下条件时，均可对现有结构进行调理： 　　（1)现有资本结构弹性较好时； 　　(2)在增加投资或减少投资时； 　　(3)企业盈利较多时； 　　(4)债务重整时。 　　2、调整的方法 当企业现有资金结构与目标资金构存在较大差异时，企业需要进行资金结构的调整。资金结构调整的方法有： 　　（1）存量调整 在不改变现有资产规模的基础上，根据目标资金结构要求，对现有资金结构进行必要的调整。存量调整的方法有： 　　第一：债转股、股转债； 　　第二：增发新股偿还债务； 　　第三：调整现有负债结构，如与债权人协商，将短期负债转为长期负债，或将长期负债列入短期负债； 　　第四：调整权益资金结构，如优先股转为普通股，以资本公积转增股本。 　　（2）增量调整 即通过追加筹资量，从增加总资产的方式来调整资金结构。其主要途径是从外部取得增量资本，如发行新债、举借贷款、进行筹资租凭、发行新股票等。 　　（3）减量调整 即通过减少资产总额的方式来调整资金结构。如收回发行在外的可提前收回债券，股票回购减少公司股东，进行企业分立等。 　　[编辑]次优资本结构与最优资本结构 　　由于受到人们认知能力的限制，人们对最优资本结构的认识没有达到完全认识的程度。因而在现实生活中，企业如何实现最优资本结构就是一个比较困难的问题。本文认为，最优资本结构包括两层含义：第一层是指次优资本结构，第二层是指理想的最优资本结构。平时我们所讲的最优资本结构，都是指理想的最优资本结构。本文认为，理想的最优资本结构是企业长期的、持续的追求目标。理想的最优资本结构是一个具体的数值，而不是一个区间。但是，受各种因素的制约，企业并不能在任何时刻都能达到理想的最优资本结构。并且，受认知能力的限制，关于理想最优资本结构的决定依据与取值，人们还没有达到充分认识的地步。理想资本结构是一个在理论上存在，但是在现实中却非常难以达到的资本结构。 　　因此，在现实生活中，企业只能选择现实的最优资本结构——次优资本结构。次优资本结构是指在企业的各项财务指标健康、企业的持续发展能力较强状况下的资本结构。次优资本结构并不是一个具体的、固定不变的数值，而是一个可变区间。我们只能通过影响与操纵我们所能掌握与控制的有关变量影响资本结构，从而使次优资本结构逼近理想的最优资本结构，但是，由于影响最优资本结构的许多因素我们不能了解，或者即使了解了也不能加以控制，从而使现实中的资本结构很难达到理想的最优资本结构。因此，当通过影响我们所能控制的变量从而逼近最优资本结构时，我们就可以认为已经实现了次优资本结构。在这种思想的指导下，次优资本结构就是一个包含理想最优资本结构的区间，次优资本结构与最优资本结构之间的差距是由那些不能被我们所控制的变量所影响。 次优资本结构的选择 　　1．当企业的各项财务指标处于安全范围之内，进而达到优秀标准时，企业的资本结构就是次优资本结构。根据资本结构影响因素的理论，企业的资本结构受企业各种财务指标的影响，这些指标包括偿债能力指标、盈利能力指标、成长性指标等，显然，当企业的各种财务指标处于优良状况时，他们对资本结构会产生有益的影响，从而使当前的资本结构有利于企业价值最大化的实现。相反，如果企业中某些财务指标恶化时，资本结构肯定不是最优的。 　　2．能促使企业持续健康发展的资本结构，可能更接近于次优资本结构。当企业的资本结构接近最优资本结构时，企业价值有利于实现最大化，在这种条件下，企业具有较强的竞争力与生命力。企业不但能生存，而且还能够较好的发展。如果企业能够在一段较长的时间内持续健康地发展，说明企业的资本结构是适合于企业的，这时的资本结构有可能是次优资本结构。 　　3．同一行业中最优秀企业的资本结构，接近于次优资本结构。虽然说不同的企业最优资本结构是不同的，但是在同一行业内部，企业之间具有一定的相似性，因而最优资本结构比较接近。在同一行业的最优秀的企业，标明该企业的各项财务指标比较健康，该企业持续发展能力比较强，该企业竞争力比较强，由此说明最优秀企业的资本结构接近于次优资本结构，因此，可以用同一行业内最优秀企业的资本结构作为本企业次优资本结构的参考标准。 　　来自"http://wiki.mbalib.com/wiki/%E6%9C%80%E4%BC%98%E8%B5%84%E6%9C%AC%E7%BB%93%E6%9E%84"

产业特征与资本结构的关系 同行业的企业具有相似的资本结构，不同行业的资本结构差别比较显著，并且具有时间上的稳定性。 （一）产业集中度对资本结构的影响 产业集中度的高低也会影响企业的资本结构，集中化在很大程度上决定了企业的经营行为，并产生市场作用。产业集中与否的主要区别在于两种不同市场的存在，即不考虑竞争对手间行为对市场价格影响的市场（完全竞争），与关注竞争对手对企业采取行动作出反映的市场（寡头垄断）。在完全竞争的市场条件下，在一个集中型产业中，企业可能会以减少债务作为策略竞争的一种追加手段。因为如果市场竞争激烈，财务杠杆水平低的企业或许会采用掠夺性定价策略，从经济上打击高负债企业，直至将其驱逐出市场，为了抵御竞争对手的掠夺性策略，有发展前景的企业则会以较少的债务融资向外界宣告其市场清偿力和企业实力。这种策略方法可以抵御竞争对手的掠夺性进攻。因此在高集中度产业中，财务杠杆低本身就是一项竞争优势因素，特别是在竞争对手之间经营效率无差异时。另外，根据激励理论和代理模型，产品市场的高度竞争可能会对经理人员起到监督作用，同时这也会减少对杠杆作用的需求。 （二）产业风险状况对资本结构的影响 企业总是在财务风险与经营风险之间作出权衡。当企业面临的经营风险（包括产业风险）水平较高时，为了使总风险降低，企业可以通过减少债务融资或者增加权益融资的的方式来降低财务风险。而且因为此时企业存在破产的可能性，债务融资的成本也相对较高；当企业面临的经营风险水平较低时，在保持总风险水平不变的情况下，企业就可以更多采用债权融资的形式，适当利用财务杠杆给股东带来的好处。 竞争战略与资本结构的关系 （一）产品竞争战略对于资本结构的影响 企业的资本结构选择与企业的生产能力投资、研发投资等一样，可以作为向市场发出的一项承诺，用以显示自己在产品市场上的产出战略，以迫使竞争对手改变战略，甚至把对手赶出市场。产品市场竞争包括产量竞争和价格竞争两种类型。Brander和Lewis探讨了股东有限责任影响产品市场的竞争策略。他们建立了两阶段寡头垄断模型，说明在产品市场存在不确定性的条件下，由于债务的有限责任效应，产量竞争类型的公司可以利用债务融资来获得战略优势。在第一阶段，公司同时选择债务水平。在第二阶段，公司同时决定产量，由于市场的需求仍然不确定，产量影响公司破产的概率。债务比率越高，追求股东价值最大化的公司提高产量进行竞争的动机越强，有远见的公司会预期到产品市场条件对财务决策的影响，所以产品市场条件事前就会影响公司资本结构的选择。 后来许多学者拓展了Brander和Lewis的工作。Glazer进一步从长期考察Brander和Lewis的模型，惩罚性的“触发”战略将使寡头之间的串谋成为可能，厂商有发行长期债券、提高负债水平来加强串谋的动因。Masksimovic按照股权价值最大化假设修改了Brander和Lewis的模型，并指出：企业的债务能力 （ 即在不破坏串谋的前提下，企业能够实现的最大财务杠杆）和企业面临市场的供给弹性呈现正相关而和企业的折旧率呈负相关关系。这些文献都侧重产量竞争的类型。Showalter将产量竞争延伸到了价格竞争，并指出：公司的最优债务水平选择取决于产品市场中不确定性的类型：成本不确定时，债务将导致行业价格和公司预期利润下降，公司选择不负债；需求不确定时，债务将引起行业价格和公司预期利润上升，公司选择增加战略债务水平。Schuhmacher分析了生产能力——价格模型中债务对产品竞争的影响。假设两家垄断厂商在第一阶段选择生产能力，在第二阶段选择价格，公司无法超出生产能力进行生产。Schuhmacher 认为，是否使用战略债务取决于寡头垄断市场中不确定性的类型：需求不确定时，债务增加将引起公司利润下降，公司应该不负债；成本不确定时，债务增加引起公司利润上升，公司应该增加财务杠杆。Lyandres探讨了企业的最优财务杠杆率以及债务期限与企业的进攻性经营战略之间的关系。 （二）持续经营战略对于资本结构的影响 企业在进行资本结构的决策时，往往要充分考虑高负债比率可能带来的风险，考虑如何使企业在后续竞争中能够占有竞争优势，有力抵御各种突发事件的影响，实现持续经营。在一个充分竞争的产业中，高负债比率容易导致企业后续投资能力的不足，还容易导致企业在产品价格战或者营销竞争中的财务承受能力不足，被迫削减资本投资甚至退出。因此在竞争过程中，企业仅仅依靠经营效率并不能保证其生存下去，只有在具备高效经营效率的同时，拥有充足的财务资源才能长期生存。 产业生命周期与资本结构的关系 产业生命周期是指从初生到衰亡具有阶段性和共同规律性的厂商行为 （ 特别是进入和退出行为） 的改变过程。按照传统的分类方法，整个产业生命周期可以划分为进入期、成长期、成熟期和衰退期。在整个生命周期过程中，技术的成熟度、产品的成熟度、顾客的忠诚度以及市场容量等都存在较大的差异，销售额和净利润呈现明显的倒Ｕ型曲线。在产品的演变过程中，尤其是在产品的成长期和成熟期，往往会有不同类型的入侵者在不同的时间做出进入这一产业的选择，使产业的竞争状况发生改变。通过大量、多部门数据分析和案例分析，人们发现在产品早期需求上升过程中，进入者数量达到一个顶峰；在产品中后期，则会发生较大的退出，从而使总的在位厂商数目下降到一个将长期稳定的水平。因此，企业要根据自己所处产品生命周期的不同阶段进行资本结构的决策，以适应技术不断变化、产品持续改进和公司进行战略转型的需要。Bender和Cranfield在其《Corporate Financial Strategy》一书中指出产业生命周期与企业资本结构决策的互动关系如表1所列。 市场利益相关者与资本结构的关系 在公司资本结构的决策中，除了股东和债权人之外，公司的供应商、代理商、顾客和工人等利益相关者也会发挥一定的影响，将这些利益相关者的行为融入公司融资决策的分析中，可以为公司资本结构决策提供新的解释。在产品市场竞争过程中必然出现价格战或者营销战，利润和经营现金流入随之下降，负债比率高的企业容易陷入财务危机。具有谈判地位的供应商、债权人等利益相关者出于自身风险控制的角度可能对企业进行清算，而公司的破产清算会给供应商、顾客、债权人以及工人带来成本。Titman指出：公司破产清算会给顾客带来成本。当企业发生财务危机时，顾客预期其所能够享受到的售后服务会大打折扣，如果企业最终破产，那么消费者还要付出代价高昂的转换成本。而且厂商制造“高质量”产品的激励会随着企业破产风险的增加而递减，债务比率可以起到产品质量的“信号”作用，因此企业在选择高比例的债务融资时，必须考虑由于破产风险增加而给企业顾客带来的潜在影响。厂商的资本结构并不直接影响厂商的用工需求，然而债务的存在却改善了股东与要素供应商在谈判中的地位处境，例如高杠杆公司的工人在争取劳动合同时具有更强的谈判力，因为当企业进行债务融资时，人力资本一旦消失会导致企业发生破产，因此受杠杆作用影响的企业管理容易被这些工人以怠工来威胁。另外，杠杆水平还会影响到公司与一些专用性较强的生产资源供应商的谈判力量。所以，Sarig提出工人或者供应商的谈判力或者联合程度将是影响公司资本结构的一个重要因素。而且在谈判过程中债务人承担了大部分的谈判失败成本，而从谈判成功中获利甚微，这相当于给了债务人一定的保险，而且杠杆水平越高，保障性越大。企业价值对股东而言具有买方期权的特征，因此资本结构是厂商在无力承担对利益相关者的相关义务时，与其进行谈判的有力工具。而且杠杆水平越高，谈判能力越强，从而股东可以通过调整企业的杠杆水平来榨取利益相关者的租金。考虑到这些成本，股东应该在清算的净收益超过给利益相关者带来的成本时才进行清算，因此在这类情况下，需要借助资本结构的设计，以制定最佳的清算决策。 关于产业组织理论与资本结构决策相互之间关系的理论研究比较丰富，而最大的问题是实证支持不足，以案例研究、行业研究或者小样本研究为主。目前国内对于这一问题的研究主要还是借助于西方传统的资本结构理论和融资选择理论，在研究方法上也以统计方法为主，缺乏理论模型和具有理论依据的实证检验，研究样本没有区分不同上市公司产品市场竞争的差异，因此部分研究结果的结论不免片面、表面化甚至武断。因此通过建立理论模型进行实证检验是这一领域今后发展的主要任务。 参考文献： 1.唐国正，刘力.公司资本结构—回顾与展望.管理世界，2006（5） 2.施东晖.现代金融学前沿.上海交通大学出版社，2006

资本与资产是两个完全不同的概念，代表着完全不同的内涵。资产， 是企业用于从事生产经营活动以为投资者带来未来经济利益的经济资源，出现在资产负债表的左侧，归企业所有。企业的所谓法人财产权，就是指企业对其控制的资产拥有的所有权。资本，是企业为购置从事生产经营活动所需的资产的资金来源，是投资者对企业的投入，出现在资产负债表的右侧，它为债务资本与权益资本，分别归债权人和公司所有者（股东）所有，企业对其资本不拥有所有权。

http://www.3722.cn/listknowhow.asp?articleid=57253这里有一篇 通过研究财务管理目标与资本结构理论的关系 ,对如何优化企业资本结构问题进行了探讨。指出财务管理目标应为企业价值最大化 ,财务杠杆利益是衡量企业资本结构的重要指标 ,并在分析影响企业资本结构有关因素的基础上 ,对如何优化企业资本结构问题提出了建议。不妨参考

产业特征与资本结构的关系 同行业的企业具有相似的资本结构，不同行业的资本结构差别比较显著，并且具有时间上的稳定性。 （一）产业集中度对资本结构的影响 产业集中度的高低也会影响企业的资本结构，集中化在很大程度上决定了企业的经营行为，并产生市场作用。产业集中与否的主要区别在于两种不同市场的存在，即不考虑竞争对手间行为对市场价格影响的市场（完全竞争），与关注竞争对手对企业采取行动作出反映的市场（寡头垄断）。在完全竞争的市场条件下，在一个集中型产业中，企业可能会以减少债务作为策略竞争的一种追加手段。因为如果市场竞争激烈，财务杠杆水平低的企业或许会采用掠夺性定价策略，从经济上打击高负债企业，直至将其驱逐出市场，为了抵御竞争对手的掠夺性策略，有发展前景的企业则会以较少的债务融资向外界宣告其市场清偿力和企业实力。这种策略方法可以抵御竞争对手的掠夺性进攻。因此在高集中度产业中，财务杠杆低本身就是一项竞争优势因素，特别是在竞争对手之间经营效率无差异时。另外，根据激励理论和代理模型，产品市场的高度竞争可能会对经理人员起到监督作用，同时这也会减少对杠杆作用的需求。 （二）产业风险状况对资本结构的影响 企业总是在财务风险与经营风险之间作出权衡。当企业面临的经营风险（包括产业风险）水平较高时，为了使总风险降低，企业可以通过减少债务融资或者增加权益融资的的方式来降低财务风险。而且因为此时企业存在破产的可能性，债务融资的成本也相对较高；当企业面临的经营风险水平较低时，在保持总风险水平不变的情况下，企业就可以更多采用债权融资的形式，适当利用财务杠杆给股东带来的好处。 竞争战略与资本结构的关系 （一）产品竞争战略对于资本结构的影响 企业的资本结构选择与企业的生产能力投资、研发投资等一样，可以作为向市场发出的一项承诺，用以显示自己在产品市场上的产出战略，以迫使竞争对手改变战略，甚至把对手赶出市场。产品市场竞争包括产量竞争和价格竞争两种类型。Brander和Lewis探讨了股东有限责任影响产品市场的竞争策略。他们建立了两阶段寡头垄断模型，说明在产品市场存在不确定性的条件下，由于债务的有限责任效应，产量竞争类型的公司可以利用债务融资来获得战略优势。在第一阶段，公司同时选择债务水平。在第二阶段，公司同时决定产量，由于市场的需求仍然不确定，产量影响公司破产的概率。债务比率越高，追求股东价值最大化的公司提高产量进行竞争的动机越强，有远见的公司会预期到产品市场条件对财务决策的影响，所以产品市场条件事前就会影响公司资本结构的选择。 后来许多学者拓展了Brander和Lewis的工作。Glazer进一步从长期考察Brander和Lewis的模型，惩罚性的“触发”战略将使寡头之间的串谋成为可能，厂商有发行长期债券、提高负债水平来加强串谋的动因。Masksimovic按照股权价值最大化假设修改了Brander和Lewis的模型，并指出：企业的债务能力 （ 即在不破坏串谋的前提下，企业能够实现的最大财务杠杆）和企业面临市场的供给弹性呈现正相关而和企业的折旧率呈负相关关系。这些文献都侧重产量竞争的类型。Showalter将产量竞争延伸到了价格竞争，并指出：公司的最优债务水平选择取决于产品市场中不确定性的类型：成本不确定时，债务将导致行业价格和公司预期利润下降，公司选择不负债；需求不确定时，债务将引起行业价格和公司预期利润上升，公司选择增加战略债务水平。Schuhmacher分析了生产能力——价格模型中债务对产品竞争的影响。假设两家垄断厂商在第一阶段选择生产能力，在第二阶段选择价格，公司无法超出生产能力进行生产。Schuhmacher 认为，是否使用战略债务取决于寡头垄断市场中不确定性的类型：需求不确定时，债务增加将引起公司利润下降，公司应该不负债；成本不确定时，债务增加引起公司利润上升，公司应该增加财务杠杆。Lyandres探讨了企业的最优财务杠杆率以及债务期限与企业的进攻性经营战略之间的关系。 （二）持续经营战略对于资本结构的影响 企业在进行资本结构的决策时，往往要充分考虑高负债比率可能带来的风险，考虑如何使企业在后续竞争中能够占有竞争优势，有力抵御各种突发事件的影响，实现持续经营。在一个充分竞争的产业中，高负债比率容易导致企业后续投资能力的不足，还容易导致企业在产品价格战或者营销竞争中的财务承受能力不足，被迫削减资本投资甚至退出。因此在竞争过程中，企业仅仅依靠经营效率并不能保证其生存下去，只有在具备高效经营效率的同时，拥有充足的财务资源才能长期生存。 产业生命周期与资本结构的关系 产业生命周期是指从初生到衰亡具有阶段性和共同规律性的厂商行为 （ 特别是进入和退出行为） 的改变过程。按照传统的分类方法，整个产业生命周期可以划分为进入期、成长期、成熟期和衰退期。在整个生命周期过程中，技术的成熟度、产品的成熟度、顾客的忠诚度以及市场容量等都存在较大的差异，销售额和净利润呈现明显的倒Ｕ型曲线。在产品的演变过程中，尤其是在产品的成长期和成熟期，往往会有不同类型的入侵者在不同的时间做出进入这一产业的选择，使产业的竞争状况发生改变。通过大量、多部门数据分析和案例分析，人们发现在产品早期需求上升过程中，进入者数量达到一个顶峰；在产品中后期，则会发生较大的退出，从而使总的在位厂商数目下降到一个将长期稳定的水平。因此，企业要根据自己所处产品生命周期的不同阶段进行资本结构的决策，以适应技术不断变化、产品持续改进和公司进行战略转型的需要。Bender和Cranfield在其《Corporate Financial Strategy》一书中指出产业生命周期与企业资本结构决策的互动关系如表1所列。 市场利益相关者与资本结构的关系 在公司资本结构的决策中，除了股东和债权人之外，公司的供应商、代理商、顾客和工人等利益相关者也会发挥一定的影响，将这些利益相关者的行为融入公司融资决策的分析中，可以为公司资本结构决策提供新的解释。在产品市场竞争过程中必然出现价格战或者营销战，利润和经营现金流入随之下降，负债比率高的企业容易陷入财务危机。具有谈判地位的供应商、债权人等利益相关者出于自身风险控制的角度可能对企业进行清算，而公司的破产清算会给供应商、顾客、债权人以及工人带来成本。Titman指出：公司破产清算会给顾客带来成本。当企业发生财务危机时，顾客预期其所能够享受到的售后服务会大打折扣，如果企业最终破产，那么消费者还要付出代价高昂的转换成本。而且厂商制造“高质量”产品的激励会随着企业破产风险的增加而递减，债务比率可以起到产品质量的“信号”作用，因此企业在选择高比例的债务融资时，必须考虑由于破产风险增加而给企业顾客带来的潜在影响。厂商的资本结构并不直接影响厂商的用工需求，然而债务的存在却改善了股东与要素供应商在谈判中的地位处境，例如高杠杆公司的工人在争取劳动合同时具有更强的谈判力，因为当企业进行债务融资时，人力资本一旦消失会导致企业发生破产，因此受杠杆作用影响的企业管理容易被这些工人以怠工来威胁。另外，杠杆水平还会影响到公司与一些专用性较强的生产资源供应商的谈判力量。所以，Sarig提出工人或者供应商的谈判力或者联合程度将是影响公司资本结构的一个重要因素。而且在谈判过程中债务人承担了大部分的谈判失败成本，而从谈判成功中获利甚微，这相当于给了债务人一定的保险，而且杠杆水平越高，保障性越大。企业价值对股东而言具有买方期权的特征，因此资本结构是厂商在无力承担对利益相关者的相关义务时，与其进行谈判的有力工具。而且杠杆水平越高，谈判能力越强，从而股东可以通过调整企业的杠杆水平来榨取利益相关者的租金。考虑到这些成本，股东应该在清算的净收益超过给利益相关者带来的成本时才进行清算，因此在这类情况下，需要借助资本结构的设计，以制定最佳的清算决策。 关于产业组织理论与资本结构决策相互之间关系的理论研究比较丰富，而最大的问题是实证支持不足，以案例研究、行业研究或者小样本研究为主。目前国内对于这一问题的研究主要还是借助于西方传统的资本结构理论和融资选择理论，在研究方法上也以统计方法为主，缺乏理论模型和具有理论依据的实证检验，研究样本没有区分不同上市公司产品市场竞争的差异，因此部分研究结果的结论不免片面、表面化甚至武断。因此通过建立理论模型进行实证检验是这一领域今后发展的主要任务。 参考文献： 1.唐国正，刘力.公司资本结构—回顾与展望.管理世界，2006（5） 2.施东晖.现代金融学前沿.上海交通大学出版社，2006