今年白酒有什么调整，调整建议零售价对标飞天茅台五粮液高端化再提速

今年2月，五粮液迎来新掌门人，开启新一轮高质量发展。业内人士认为，建议零售价调整释放出五粮液提升品质价值和品牌势能的信号。同时，也意味着五粮液转型提升，更加重视终端动销，有助于培育品牌价值。 部分经销商已收到调价通知 而在五粮液新零售APP，52度第八代五粮液500毫升单瓶售价显示1220元，不过页面还有一个划线价显示为1499元。 五粮液新零售APP（图左）与淘宝平台五粮液官方旗舰店截图。 谈及是否对标飞天茅台，该经销商认为，茅台是酱香型的代表，五粮液是浓香型的代表，两者没有可比性。 平安证券发布的研报指出，随着消费呈结构性升级，规模以上酒企持续减少，行业集中化加速，价增贡献了主要增长。飞天茅台一批价的不断攀升，打开高端白酒和次高端白酒的天花板。五粮液将持续受益于茅台供给限制下的高端消费溢出，提价后实现顺价销售将是大概率事件。 倒逼经销商转型提升 近年来市场上形成一股酱酒热潮，让身为浓香型白酒“老大”的五粮液不得不面对来自酱香型白酒的压力，并谨慎应对新消费方式下消费者可能产生的饮酒喜好变化。 今年2月18日，五粮液集团迎来新掌门人，曾从钦任五粮液集团党委书记、董事长，五粮液股份党委书记、董事长。开启新一轮高质量发展、再上发展新台阶，是五粮液“换帅”的出发点和着力点。 据媒体报道，今年年初，五粮液已经调整过出厂价，第八代五粮液计划内出厂价仍为889元/瓶，但计划外价格从999元/瓶提升为1089元/瓶。叠加此次建议零售价调整，在业内人士看来，这意味着五粮液正采取一系列举措巩固千元价格带优势，同时也是提升自身品牌价值的体现。 不过，在上述经销商看来，由于目前五粮液的市场价还未跟上零售价的脚步，调整零售价或许会影响分销商的利润，“此次调整也是对经销商的实力验证，优胜劣汰，倒逼经销商不断转型提升，业绩好的经销商优势会更加凸显，而没有稳定客群的经销商或许要面临更大挑战。总体看，可能将更有利于五粮液的长久发展。” 根据近期五粮液发布的2021年度业绩预告，预计2021年营收662亿元左右，同比增长约15%；预计实现净利润233.5亿元左右，同比增长约17%。对于业绩变动原因，五粮液称，主要源于公司核心产品量价持续增长。 编辑 祝凤岚 校对 柳宝庆

2022年6月1日，GB/T 15109-2021《白酒工业术语》及GB/T 17204-2021《饮料酒术语和分类》两项国家标准正式实施。在新修订的两项国标中，规定了白酒和饮料酒相关术语和定义，明确了饮料酒分类原则，更加通俗易懂，便于消费者在选购时了解各类酒产品的特点，将助推酒产品技术和工艺的进步与创新、规范酒产品市场健康发展。关于白酒定义，新国标中表明，“白酒是以粮谷为主要原料，以大曲、小曲、麸曲、酶制剂及酵母等为糖化发酵剂，经蒸煮、糖化、发酵、蒸馏、陈酿、勾调而成的蒸馏酒”，这其中关键的一点是明确了白酒必须以“粮谷”为主要原料。对“粮谷”的定义，《白酒工业术语》也有解释，指谷物和豆类的原粮和成品粮，谷物包括稻谷、小麦、玉米、高粱、大麦、青稞等，同时明确了粮谷的定义中不包括薯类。关于调香酒定义，《白酒工业术语》中显示，调香酒是以固态法白酒、液态法白酒、固液法白酒或食用酒精为酒基，添加食品添加剂调配而成，具有白酒风格的配制酒。新国标中将调香型白酒从“白酒”中剥离出来，归入配制酒，将其与传统固态法白酒进行区别，这有利于保护消费者权益，在以后的白酒选购中更好地辨别。固态法白酒、液态法白酒和固液法白酒均明确规定“不直接或间接添加非自身发酵产生的呈色呈香呈味物质”，即不能使用食品添加剂，要求更加严格，这能够很好地避免“鱼目混珠”。在新国标中，修改了浓香型白酒、清香型白酒、米香型白酒、凤香型白酒、豉香型白酒、芝麻香型白酒、特香型白酒、浓酱兼香型白酒、老白干香型、酱香型白酒等的术语定义；增加了兼香型白酒、董香型白酒、馥郁香型白酒、糖化发酵剂、发酵容器、固态发酵、固态蒸馏、特殊工艺等术语的定义。新国标中各香型白酒定义的清晰界定，既方便消费者在选购时了解各类酒产品的特点，也将会助推酒产品技术和工艺的进步与创新，规范酒产品市场健康发展。GB/T 17204-2008《饮料酒分类》中对饮料酒分为发酵酒、蒸馏酒、配制酒三类，而新的国家标准《饮料酒术语和分类》在原标准基础上，对标准框架进行了调整，将露酒从配制酒中独立出来单独列为一类，这一举措将有利于露酒行业的发展。另外，勾兑调味是白酒酿造生产必须的工艺，但由于社会逐步将“勾兑”一词异化，进而造成消费者对白酒勾兑的不接受不理解，修订标准中，将旧标准各个定义中“勾兑”二字统一改成“勾调”，更符合当下为白酒正名的需要白酒新国标是国家市场监管管理总局、国家标准管理委员会发布的《白酒工业术语》、《饮料酒术语和分类》两项国家标准（被业界称为白酒“新国标”），其目的主要是规范相关行业市场。那这次白酒新国标又做出了哪些新规定？“白酒”被重新定义在新国标中，再次明确了白酒的定义，即：白酒必须是以粮谷为主要酿酒原料，以大曲、小曲、麸曲、以及酵母等为发酵剂，经蒸煮、糖化、发酵、蒸馏、陈酿、勾调而成的蒸馏酒。其中，最大的变化主要有两点：一方面规定了白酒“不能直接或间接添加非自身发酵产生的呈色呈香呈味物质”，即不得添加食品添加剂；另一方面也规定了白酒不得使用非粮谷食用酒精，如薯类/蜜饯类食用酒精等。而如果使用了非粮谷类食用酒精或食品添加剂的，则被划出白酒范畴，定义为配制酒。同时，新国标再次修改了固态法白酒、液态法白酒、固液法白酒等定义，而且对新增的调香白酒定义为：“以固态法白酒、液态法白酒、固液法白酒或食用酒精为基酒，添加食品添加剂调配而成，具有白酒风格的配制酒。”从中我们可以看到，白酒新国标将调香白酒明确归类到配制酒。

复盘白酒行业历次调整，现在到底在什么区间? 近期白酒股连续调整，中金公司 [601995.SS、03908.HKEX]复 盘白酒历次周期，认为当前可能已经进入了底部区域。 1)复盘白酒历次周期:情绪和资金风格切换对白酒指数调整的时间和幅度影响有限 白酒指数共经历四次周期，分别是 2000- 03年、2004-08年、 2009-13年、2014-18年。 其中2001年因从量税出台和“非典疫情”调整，持续10个季度，最大回撤53%，但且倒逼行业向高价位升级。 04年商务场景扩容，行业步入“黄金十 年”，估值(pe-ttm， 下同) 从04年 的24X.上升到07年的112X; 08年因高估值和金融危机调整，持续4个季度,最大回撤61%。 09年“四万亿计划”等带来财富效应等，高端白酒批价快速上涨，估值从 09年的21X.上升到12年的46X; 12年底因“八项规定”出台等调整，持续6个季度，最大回撤60%。 14年白酒需求回暖，消费升级促使中高端白酒扩容，估值从14年的9X上升到18年的41X;而18年下半年因经济增速放缓预期引发对白酒需求担忧调整，持续2个季度，最大回撤40%。 2)政策监管预期引发白酒超跌，已到底部区间下半年市场风格切换，资金调仓至新能源等成长性板块，白酒估值从高位回落，而点状疫情爆发、税收政策预期、监管政策的担忧，又放大了市场悲观情绪，导致板块进一步回调。 中金公司[601995.SS、03908.HKEX]认为此次调整与2018年类似，且已到底部布局区间: 1)都是市场悲观预期导致的，而基本面变化不大，如18年是经济增速放缓预期，市场担心下半年白酒需求下降;本次是点状疫情爆发、监管政策等预期，市场担心中秋白酒动销和下半年增速放缓等。 2)本次最大回撤幅度38%，持续2个季度，与2018年最大回撤40%和持续2个季度接近。 3)白酒基本面未变，延续结构性繁荣. 随着居民可支配收入水平提升和中产阶 级快速崛起，次高端(300元) 及其以上白酒将延续高景气，预计25年高端容量将超过3000亿元，茅五泸将持续享受消费升级红利。 次高端行业竞争格局尚未固化，全国化次高端、泛全国化次高端及酱酒龙头公司市占率仍有进一步提升空间。 今年LNG价格呈现出“淡季不淡”长期价格中枢将继续抬升 1) 今年L NG价格呈现出“淡季不淡”特征 8月10日，我国L NG市场价已达5403元/吨，同比增长111.6%，较2019年同期增长59.4%。 原因一:需求侧，天然气表观消费量提升。上半年我国天然气表观消费量达1827亿立方米，两年同期复合增速为10.5%。一方面，双碳目标加速煤改气，天然气需求快速提升。预计十四五、十五五期间天然气需求将保持正增长复合增速分别为6%和8%，消费量分别达到4350及6392亿方。 目前，已有多地出台相关政策，“煤改气”或将加速另一方面，产业强劲复苏，带动用气量提升。上半年，我国发电量达3.87万亿千瓦时，两年同期平均增长7.2%。 原因二:国际天然气价格上涨，推升国内成本。全球层面，减碳进程加速。已有超过130个国家和地区提出了“零碳”或“碳中和”的气候目标。同时，受国际经济复苏影响，国际天然气需求有所提升，导致供需偏紧。叠加今年气温偏高，国际天然气价格抬升，带动中国天然气进口价格提高。 2021年6月，我国LNG进口均价为448.1美元/吨，较1月增长17.0%; PNG进口均价为264.9美元/吨，较1月增长7%。此外，我国天然气进口依赖度较高，近几年均在40%以上。因而，国际天然气价格.上涨，推进国内成本提升。 2)下半年预计紧平衡依旧，长期价格中枢或将抬升 需求端:国内消费量方面，预计全年实现表观消费量3807亿方，同比增加 17.1%。 出口方面，预计全年实现出口量432万吨，对应约60亿方。 供给端:天然气供给主要包含国内产量、LNG进口量、PNG进口量三部分，预计全年实现产量2088亿方，同 比增加10.6%; LNG进口量1186亿方， 同比增加26.2%; PNG进口量560亿方，同比增加15.8%。 供需:我们以供需两侧量的比例表征供 需平衡情况，.上 半年供需比例约 1.003，下半年为0.9802。因此短期来看，预计下半年我国天然气供需仍将维持紧平衡，长期来看，在两碳目标下，达峰前天然气需求增速或将显著抬升,中长期天然气市场化价格中枢或有，上移。 综上，预计今年下半年我国天然气市场仍为紧平衡状态，随着冬季供暖季临近，价格或将继续抬升。长期来看，天向可再生能源过渡的最佳选择。双碳目标下，预计十四五、十五五期间天然气需求将保持正增长复合增速分别为6%和8%，需求的持续增长有望带动未来 国内L NG价格中枢.上移。