为什么白酒ROE高，为什么ROE比Gross Margin能更好反应盈利能力

比如我们投资了一家服装厂，出资1000万，则股东权益就是1000万每卖出一件衣服，我们的生产成本是10元，卖价是100元，毛利（Gross margin）就是90%很高的毛利。而这一年我们只卖出去一件衣服，就得到90元的利润则我们的股东资产回报率（ROE）就是90/1000w.这就反映出为什么毛利高并非赚钱速度就快的原因。这也是为什么白酒的毛利很高，牛奶的毛利很低而二者ROE都很高。

您好净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。公式：净资产收益率=净利润/股东权益 我个人很少用这个指标 上千的原因可能是负负得正吧，比如净利润 -100000 股东权益-100，那净资产收益率就是1000了 两者都可能是负的 股东权益可能公司负债变成负的了。但是我不太确定，正常不可能有那么大，只有可能是计算的问题就像市盈率有好几万的一样，不是正常情况只是计算结果

一般情况下是高的好，要根据你的公司情况判断。ROE一般指净资产收益率，等于净利润/净资产。是衡量上市公司盈利能力的重要指标，一般越高说明给投资者收益越高，需结合行业、营收情况、股价等再确认。ROE就是反映公司用股东权益，用自有资产赚钱的能力。比如，一家公司ROE为10%时，表示你投资这家公司一块钱，公司每年可以给你赚回1毛钱的利润。ROE为20%，那一块钱就能赚2毛钱。投资要看ROE的原因一般财务指标分析可分为几大类：成长能力、盈利能力、偿债能力、运营能力和管控能力等等，而ROE则是一个衡量企业综合能力的综合性指标。回到ROE计算公式：净资产收益率（ROE）= 净利润 / 股东权益。在杜邦分析中会将资产收益率的计算逐级分解，具体的分解过程看下面的图，可以得到：净资产收益率（ROE）=销售净利率*总资产周转率*权益乘数。

白酒行业龙头股：贵州茅台（600519）五粮液（000858）、泸州老窖（000568）、酒鬼酒（000799）、伊力特（600197）等。总体判断高端酒和大众酒龙头整体表现稳健，次高端和中高端虽竞争激烈，但品牌集中趋势不改。其实投资策略上，高端仍是估值切换优选标的，首推贵州茅台、五粮液和 泸州老窖 ，推荐区域名酒升级+集中长期逻辑。1、全国性龙头：贵州茅台、五粮液、泸州老窖；2、区域三杰：山西汾酒、古井贡酒、今世缘；3、小黑马：酒鬼酒；4、中低端酒龙头：顺鑫农业。拓展资料:从16年初至今，以白酒为代表的消费类防御品种一直是市场资金的主要流入板块，申万三级白酒指数涨幅已经达到了惊人的3倍之多。由于白酒产品具有鲜明的“先款后货”的销售模式。常常可以利用俩个财务指标去判断行业的景气程度：预收账款和经营现金流净额。行业转暖时，白酒企业收到的订单增加，相应的预收款猛增。期末体现在账上的利润增多，经营现金流净额也会大增。另外白酒是典型的高毛利率，高净利率，高ROE，三高群体（1）高毛利率、高净利率：正因为白酒的地域性，品牌力，独特的工艺水准，不可或缺的自然条件和产品的难以复制性成就了高毛利率。也就是价值投资者经常念叨的护城河，竞争对手想进来都难，不是非死就是即伤。而高净利率源于高毛利率，同时外加良好的公司内部治理和费用管控。（2）高ROE：高端白酒企业之所以具有极高的ROE水平，是因为高端白酒有奢侈品的属性。只有龙头企业才会出现高ROE的现象，在市场竞争中，议价能力强，产品有稀缺性以及护城河的公司市占率会不断提升，最终形成寡头垄断的格局。

一、最代表赚钱能力的指标如果你是股东，你出100亿投资一家公司，而后这家公司连续10年产生15亿的净利润，你满意吗？我很满意，收益已经很高了！ROE=净利润/股东权益=赚的钱/股东投的钱ROE>15%，代表股东投入100亿，每年能产生15亿的净利润！收益非常高了！可是选择公司只看这个指标就够了吗？当然不够，我们一般还会看净利润，比如净利润>100亿，市盈率<15倍等等。可是，投资人既然盯着ROE，那么有没有办法操控ROE呢？答案是有的。【注意】股东权益还包括股价涨幅带来的资本溢价等，只是为了方便入门和理解。二、从三大能力提高ROE在拆解ROE之前，我需要先普及下上市公司的三大能力：盈利能力、运营能力、财务结构盈利能力可以看出公司赚不赚钱，生意好不好做，运营能力可以看出公司卖货速度快不快，收钱快不快，财务结构可以看出公司借钱多不多，股东看不看好。001 盈利能力关键指标：净利率净利率=净利润/营业收入如果净利率<0，代表公司亏钱。如果净利率>15%，说明公司赚钱能力很强，在行业有一定的竞争优势。002 运营能力关键指标：总资产周转率总资产周转率也叫翻桌率，指的是公司的资产能赚多少钱，可以看出公司的资产利用效率。总资产周转率=营业收入/总资产总资产周转率>=1，说明公司资产利用效率高，不烧钱，总资产周转率越高越好。总资产周转率<1，说明公司资产利用效率低，特别烧钱。假设我开了一个沙县小吃，我的店很小，只有一张桌子和椅子，总共花了我100元，这就是我的资产，怎么看我的桌子利用效率？要看每天来多少桌的客人。比如每桌客人花10块钱，一天只有1个客人。那我的总资产周转率只有10块/100块=0.1，我的资产利用效率很低啊，翻桌率很低啊！怎么办？搞促销啥的，增加流量啊！于是每个人只需要花8块钱，但是一天有20个客人。我的总资产周转率变成 （8×20）/100=1.6。我的翻桌率是1.6，提高了！翻桌率越高越好，客人来的越多，走的越快越好。（【注】总资产周转率主要按年来算）餐饮就是靠快周转来赚钱的，像屈臣氏等店铺，就是靠促销来加快周转率。我们再来解释下总资产周转率。如果100亿的资产，每年能产生120亿的营收，总资产周转率=1.2，说明公司的资产利用效率特别好。如果100亿的资产，每年只能产生10亿的营收，总资产周转率=0.1，资产利用效率非常低，要么现金趴着没去扩大生产，要么花钱在生产线或者重大项目上，短期收不回太多钱。资产主要包括现金、存货、机器和厂房等等。比如说你和我有1000万的本金，我全部用于制造新能源汽车的生产线，而你买了台生产牛奶的机器，1000万本金全部变成资产，没有借钱。1年后，我的营业收入是400万，你的营业收入是2000万。那么请问你和我的资产周转率是多少？我的总资产周转率=0.4你的总资产周转率=2你的钱花的效率比我高很多。总资产周转率>=1，说明公司资产利用效率高，钱花出去，能快速产生营收，总资产周转率越高越好。总资产周转率<1，说明公司资产利用效率低，前期要烧很多钱，后期才能慢慢产生营收。有一种情况除外，就是现金很多，没有投入生产，也会导致总资产周转率小于1。003 财务杠杆：资产负债率和权益乘数破产公司的特性：资产负债率>80%（金融和地产除外）金融负债率超过90%，地产负债率大都超过80%。金融公司主要是靠客户的钱做生意，赚的是利息差价。地产公司靠的是压上下游的钱，钱也没有多少利息。总资产=负债+股东权益股东权益也叫净资产，指的是你真正有的资产。净资产就像瘦肉，负债就像肥肉，组合起来就是五花肉，就是资产负债表。全是瘦肉，并不好看，太柴。全是肥肉，太腻。肥瘦两相宜，比较好。对于大部分公司，负债不能太高，尤其是有息负债，否则很容易赚的钱不够还债，最后资不抵债，破产。如何让自己的总资产暴涨100倍？只需要有10万，然后借90万，就实现100万的总资产了。可是你知道，他的瘦肉，也只有10万，只不过是打肿脸充胖子。很多千万富翁，实际上都是千万负翁，不要被表面欺骗。资产负债率=负债/总资产、如果总资产为1000亿，负债为900亿，那么资产负债率=90%，有破产的风险。（非金融和地产）为了方便理解，又延伸出来另一个概念：权益乘数权益乘数=总资产/净资产权益乘数指的是总资产相当于净资产的多少倍。净资产越多，说明瘦肉越多。没有负债的时候，全部都是净资产，那么权益乘数就是1。负债越多，净资产越少，说明肥肉越来越多。当肥肉占0.9的时候，瘦肉只剩下0.1，所以权益乘数就是10。只用了10块钱净资产，就让总资产变成100块，变成了10倍！于是，股东权益就代表了净资产放大的倍数。当你有100万，借了100万，总计200万，资产放大了2倍，权益乘数就是2。如果你是买房首付3成，100万买了300万的房子，资产放大了3倍，权益乘数就是3。如果首付是1成，100万买了1000万的房子，资产放大了10倍，权益乘数就是10。四、企业如何用三大能力操控ROE？为什么要讲解三大能力？因为他们和ROE息息相关。净利率代表盈利能力，资产周转率代表运营能力，权益乘数代表财务杠杆。那么企业怎么提高公司的ROE，来吸引投资者呢？我们来一个个拆解，用控制变量法，先控制一个能力变，其他能力不变。于是就有了以下的策略：001 提高盈利能力：提高净利率，高利润模式002 提高运营能力，提高总资产周转率，高周转模式003 提高财务结构，提高权益乘数，高杠杆模式我们来继续深入拆解：1提高盈利能力：提高净利率，高利润模式净利率=净利润/营业收入在营业收入不变的情况下，想要增加净利润。净利润=营业收入-成本-费用-其他支出+其他收入-所得税等等净利润就像你每月发完工资，花的衣食住行，红白事和税后收入。那么怎么提高净利润呢？要么产品提价，要么减少开支，减少成本，减少所得税。通过减少不必要的开支，来提高公司的净利润，而且还可以提高营业利润率。营业利润率=（营业收入-成本-费用+非经营性净收入）/营业收入这个数值更体现主业收入，不包括其他的收入。营业利润率>10%，说明有赚钱的真本事。提高盈利能力的方法：提高营业利润率或者减少所得税。或者增加其他收入，来提高公司的净利润，这个就不大靠谱了。对于有的企业，ROE高，靠的就是高利润率。比如白酒和医药。2 提高运营能力，提高总资产周转率，高周转模式总资产周转率=营业收入/总资产在营业收入不变的情况下，减少总资产可以提高总资产周转率。总资产=负债+股东权益。要么减少负债，要么减少股东权益，可是这会影响到第三个能力，权益乘数。因为权益乘数=总资产/股东权益于是我们来到第三 步。对于有的企业来说，靠的就是高周转率来提高ROE，比如便利店和超市。3 提高财务结构，提高权益乘数，高杠杆模式权益乘数=总资产/净资产在总资产不变的情况下，怎么提高权益乘数？答案是减少净资产，也就是增加负债。权益乘数从1变成10的过程，就是资产负债率从0变成90%的过程。

不读财报就出局讨论小组组长—— 呵呵 著白酒行业是食品消费行业中非常重要的一个细分行业。A股市场中共有19家白酒企业（见下图）。 一、现金为王 现金是一家公司的命脉，拥有丰厚且稳定的现金流量是公司得以持续发展的根本所在。根据MJ老师的财报理论，我们将现金量作为评价一家公司的第一指标，其量化指标包括：现金占总资产比率、平均收现天数、100/100/10。 1.现金占总资产比率 A股白酒行业的五年财报数据显示，19家上市公司的五年财报数据中现金占总资产比率平均值为23.3%，2017年平均值为25.8%，略高于五年数据。按照五年平均值大于25%的筛选标准，共选出贵州茅台、五粮液、伊力特、今世缘、泸州老窖、金种子酒5家公司（见下图）。如图可知，五粮液的现金平均值最高，比茅台高出3.1%。 现金占总资产比率是“现金为王”的晴雨表，没有丰厚的现金储备公司的经营随时面临大股东与债主（银行等）的掣肘，而且遇到金融危机与银行抽银根的情况，可以通过大量现金迅速占领现金枯竭公司的市场份额，是价值投资的优质标的。2.平均收现天数 平均收现天数的意义在于观察公司的营运情况，如果指标小于15天，则认定该公司是收现金的公司，具备先天的投资优势（相对）。一般公司的数据为60-90天，为正常水平，故该指标的筛选标准定位小于15天与小于90天。首先，指标5年平均值为40.0天，说明白酒行业的整体收现天数非常好，介于15天与60天范围内。指标5年平均值在小于15天条件筛选下，共选出7家公司（见上图），说明它们均为收现金公司。通过现金占总资产比率与平均收现天数（＜15天）双筛选，只有今世缘一家公司符合条件。 其次，指标5年平均值在15-90天范围内筛选，共选出9家，占比47.4%。3.100/100/10 100/100/10分为三个指标，现金流量比率、现金流量允当比率、现金再投资比率。 现金流量比率5年行业平均值为30.8%，其中青台酒业、水井坊、酒鬼酒5年平均值为负数，说明三家公司的OCF不具有完全支付流动负债的能力；青台酒业、老白干酒、金种子酒三家公司2017的数据皆为负数，同样值得投资者注意。贵州茅台的5年平均值最大，为95.5%。 现金流量允当比率5年行业平均值为99.9%，说明行业平均水平基本满足数据条件。筛选大于100%的公司，共发现7家公司（见下图），其中皇台酒业最大，为323.6%，说明公司近5年的OCF足以支付公司成长费用，不需要对外借债融资。 现金流量允当比率5年行业平均值为5.6%，根据数据筛选大于10%的标准，共选出7家公司（见下图）。行业龙头贵州茅台高居榜首，为19.1%。值得注意，青台酒业、泸州老窖、山西汾酒的平均值为负值，说明公司OCF扣除股东现金股利后，成为“赤字”，公司没有现金进行再投资行为。 4.“现金为王”综合评分 根据现金占总资产比率、平均收现天数、100/100/10指标的赋值分数，19家公司的“现金为王”综合得分见下表。二、经营能力 经营能力是一家公司能够持久稳定运行的保证，通过财报中，总资产周转率、存货在库天数、平均收现天数、缺钱天数等数据的分析，可以有效了解公司的经营能力。 1.总资产周转率 总资产周转率是衡量上市公司经营能力的第一指标，如果其小于1，说明公司是属于资本密集型（烧钱公司），需要进一步判断其现金占总资产比率是否大于25%，所以分析总资产周转率时，应与现金流量表相结合。若小于25%，进一步分析其是否为收现金公司（平均收现天数＜15天）。 19家公司5年平均值为0.60，最大值为老白干酒的0.93，说明白酒行业整体属于资本密集型产业，需要进一步结合现金占总资产比率指标（＞25%）分析。上文分析，现金占总资产比率大于25%的公司为贵州茅台、五粮液、伊力特、今世缘、泸州老窖、金种子酒5家公司，2016-2017年老白干酒、水井坊、顺鑫农业3家公司也连续两年大于25%。其他不满足以上数据水平的公司中，青青稞酒、皇台酒业、洋河股份、金徽酒4家公司属于收现金公司，基本满足拟投资标的。 2.存货周转天数 存货周转天数一定程度代表公司产品的热销程度。白酒行业的平均值为677.12天，接近两年的水平源自白酒的生产周期，3年陈酿、5年陈酿等。贵州茅台的5年平均值为1528.70天，说明一瓶茅台酒平均需要4.2年售出，可见其价值所在。但该指标的判断原则是越小越好，按照筛选金种子酒最小，为254.15天。 3.缺钱天数 缺钱天数代表完成一次完整生意周期，公司处于缺钱状态的时间长度。如果指标为负数，说明属于“空手套白狼”型公司，非常好。 白酒行业5年平均缺钱天数为581.31天。缺钱天数最少的金种子酒为103天。贵州茅台、酒鬼酒、水井坊、舍得酒业4家公司均超过了1000天。 4.经营能力整体评分 三、盈利能力 上市公司是否拥有好的生意，好的生意是否真正赚钱？这些问题通过财报分析，了解其盈利能力，可以为投资者找到答案。 1.毛利润 毛利润数据代表公司是否拥有好的生意。白酒行业5年毛利润平均值为63.2%，充分说明白酒行业是一门好生意。贵州茅台平均值高达91.7%，顺鑫农业最小，为34.1%。 2.营业利润率 营业利润率数据代表公司真正赚钱的能力。白酒行业5年平均值为16.6%，说明白酒行业整体赚钱能力不足。值得注意，皇台酒业平均值为-90.4%，说明其没有赚钱能力。除贵州茅台一骑绝尘的67.5%，第二梯队成员阵容依旧强大，五粮液、洋河股份、今世缘、泸州老窖、口子窖等公司处于30%-40%，赚钱能力强劲。 3.安全边际率 安全边际率代表稳定获利能力。指标大于60%，代表公司拥有较宽获利能力，有效阻抗外部竞争能力。在几千家上市公司中，我们需要寻找拥有双高财报的公司——高现金占总资产比、高安全边际率。白酒行业的5年平均值为16.8%，满足筛选的公司只有贵州茅台、洋河股份2家公司。 4.净利率 净利率数据说明一家公司在税费后是否赚钱与赚钱的水平。由于一般公司在银行体系取得资金成本大于2%，所以上市公司NI至少大于2%，方可投资。白酒行业5年平均值为9.3%。贵州茅台最高，为49.9%。五粮液、洋河股份、今世缘、泸州老窖组成第二梯队，介于25-35%之间。值得助于，皇台酒业平均值为-101.1%，水井坊为-21.2%，不值得投资。 5.每股收益（EPS） 白酒行业5年EPS平均值为1.6元，皇台酒业EPS为-0.43元，贵州茅台为15.05元最高，洋河股份紧随其后为4.13元。 6.ROE ROE是巴菲特看重的投资指标之一，白酒行业5年平均值为15.6%。需要注意的是皇台酒业在ROE指标中最高，并不能代表其报酬率最好，因为构成ROE的支持数据“归属于母公司所有者净利润”和“平均归属母公司股东权益总额”均为负数，且前者远小于后者，故2017年皇台酒业ROE高达383%。排除皇台酒业这种公司，贵州茅台的ROE达到31.0%，名副其实的行业第一。 7.盈利能力综合评分 四、财务结构 财报的财务结构包括负债占资产比率（棒子）和长期资金占不动产、厂房及设备比率（以长支长）。 1.负债比 白酒行业的债务比5年平均值为35.9%。皇台酒业与顺鑫农业2家公司有效抬升白酒行业平均值。2017年皇台酒业债务比为156%，MJ老师提出全球各国数千家破产下市的公司，负债比在破产前最后一年，通常都会≥80%。 2.以长支长 以长支长数据代表公司运用短期融资进行长期投资的概率，如果数据小于100%，发生上述投资的风险正在加大。白酒行业以长支长5年平均值为356.4%，行业表业优秀。唯一没有达到投资标准的是皇台酒业，5年平均值为61.44%。 3.综合评分 五、 偿债能力 1.流动比率 流动比率的筛选标准是近三年均≥300%。白酒行业5年平均值为155.24%，行业整体低于判断标准，只有五粮液满足该标准。 2.速动比率 速动比率代表公司的偿债速度，该指标的判定标准定为连续3年大于150%。白酒行业5年平均值为237.4%。皇台酒业、青青稞酒和金徽酒三家公司不满足判定标准。 3.综合评分 六、加权排名 根据五大数字力的财报重要性排名，将各部分得分进行加权求和，得出白酒行业总得分与总排行。因青青稞酒财报说处于危险状态，故排名予以排除。 加权方法：